《日经新闻》报道，骊住集团正在被利率上升带来三重困扰。
日本住宅设备制造商骊住集团正被利率上升带来的三重困境所困扰。由于较高的利率抑制了海外住宅销售，骊住集团的债务利息支出──因过去的收购扩张正在上升。而迫在眉睫的商誉减值损失又蒙上了另一层阴影。
今年4月至9月，骊住的净利润跌至5年来的最低点，股价也继续萎靡不振。由前任首席执行官Kinya Seto牵头的旨在扭转骊住集团结构性改革仍只完成了一半。
“除了东南亚以外，形势都很严峻，”Seto表示，并表达了对骊住海外业务的担忧。在4月至9月的2023财年上半年，骊住净利润为2.76亿日元(187万美元)，较上年同期下降94%，是5年来利润最低的一次半年财报，这反映了其厨房和浴室固定设备业务海外收入不佳，以及沉重的企业重组成本。该公司并没有从日元贬值中获得太多好处，尽管其大约一半的销售额依赖于海外市场。
由于欧洲和美国利率上升，骊住集团的主要厨卫设备业务受到的冲击尤为严重。由于房屋销售的急剧下降，水龙头和花洒的销售也在下降。本财年上半年，以当地货币计算，骊住在欧洲（包括中东和非洲）的销售额下降了17%，在美国下降了1%。俄乌冲突后，欧洲出现了长期的通货膨胀，这也抑制了住房和建筑投资。
偿还债务是另一个令人头疼的问题。该公司今年4月至9月的财务支出总额为57亿日圆，同比增长120%，按日本会计准则计算，包括超额利润和亏损在内的66亿日圆营业利润几乎被抹去。较高的利率对该骊住造成了直接的打击，因为由于其先前的业务扩张，该公司的利息债务已经膨胀。该公司的净债务、利息债务减去现金和其他流动资产，总计540亿日元，是其竞争对手TOTO三倍多。
该公司对与资产减值相关的风险采取了更现实的看法。截至3月底，商誉和其他无形资产总计5077亿日元，占骊住总资产的27%，占其净资产的81%。主要资产包括2013年骊住收购的与美标公司(AmericanStandard)相关的562亿日元，以及骊住欧洲的3840亿日元(2014年收购的高仪)。此次收购是由藤森佳昭(Yoshiaki Fujimori)领导的，他于2011年8月从通用电气(General Electric)接任首席执行官，任职时间约为5年。
根据国际财务报告准则(IFRS)，骊住不必每年减记商誉，但必须进行资产减值测试。根据“国际财务报告准则”，如果一项投资因其收购的公司的盈利能力下降而被认为无法收回，则公司必须减少商誉。在减值测试中，预期现金流按现值计算，采用的是“贴现率”。骊住的贴现率正在上升，欧洲和美国的利率也在上升。
在截至今年3月的2022财年，骊住欧洲的贴现率设定为9.1%，美标的贴现率设定为12.3%。率分别上升0.8%和1.0%，预计将发生减值损失。由于骊住欧洲的现金流增长率预计为1.9%，而美标的增长率预计为2.5%，如果欧洲的增长率降至1.0%或美国的增长率降至1.3%，预计将出现减值损失。
4月至6月及7月至9月季度进行的减值测试得出结论，资产减值费用是不必要的。但野村证券分析师Daisuke Fukushima表示，鉴于美标可能连续两年出现亏损，”除非未来六个月至一年获利改善，否则减记商誉将更为现实.”
这种减值将极大地影响骊住的收益。如果美标的商誉被冲销，该公司在2023财年将遭受约400亿日元的损失，相比之下，扣除税收和其他因素后的利润估计为110亿日元。此外，如果骊住欧洲公司的全部商誉受损，该公司将遭受超过3000亿日元的损失。如果将这两家公司的全部商誉作为抵押，两家公司的合计损失将达到约4000亿日圆，因此，母公司的股权资本比率将降至10%左右。
骊住一直忙于在日本进行业务整合和裁员，尚未全面支撑其海外业务。“我们也在海外启动了结构性改革，”Seto说。该公司希望在2024年1月至3月季度开始削减成本并进行其他改进。
骊住集团内部也需要更多的协同效应。例如，美标的利润率很低，因为它的卫生洁具主要销售给北美的低收入家庭。瑞穗证券（Mizuho Securities）分析师中川义弘（Yoshihiro Nakagawa）表示，骊住“可能也会改变品牌战略，比如根据其对国内（市场）的了解，加强针对高收入客户的产品开发。”骊住的股价目前仍较去年底的股价低10%左右，表现远逊于接近泡沫破裂后高点的日经指数。
尽管如此，该公司对股东的稳健回报为该股提供了支撑。2011年Tostem、Inax和其他三家公司合并成立以来，骊住的股息一直很高，在过去三年里，该公司的股息每年增加5日元，使其股息率接近5%。
但目前尚不清楚骊住还能用这种方式让股东满意多久。2022财年，其合并派息率为162%，而东陶的派息率为40%左右。高效利用运营资金是不够的；骊住还需要在国内外迅速提高核心业务的盈利能力。
2018年10月，由于与Tostem创始家族成员牛尾田洋一郎（Yoichiro Ushioda）发生冲突，濑户内海实际上被罢免了CEO一职。但他重新担任总裁和首席执行官，股东们在2019年6月的公司年度股东大会上投票让他重新当选。此后，他通过公司治理改革、业务整合和其他举措取得了成效。如果他通过扭转海外业务，让骊住重新走上增长之路，该公司就能完全摆脱近期的困境。
文章来源： 厨卫资讯
责任编辑：雷达
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