防水江湖，不再是东方雨虹一家独大，科顺股份焊牢老二，因为北新建材的跨界搅局，资本市场上北新建材总市值已经反超东方雨虹，碾压一众对手。防水龙虎榜上的格局正在发生翻天覆地的变化！
截至1月26日15时收盘，北新建材27.83元/股，总市值470.2亿元；东方雨虹17.44 元/股，总市值439.2亿元；科顺股份5.82元/股，总市值68.52亿元；凯伦股份11.25 元/股，总市值43.3亿元。
防水四强，北新建材这个跨界新人王，在市值上首次把防水老大东方雨虹甩在了身后，相当于防水亚军科顺市值的6.9倍，相当于防水殿军凯伦市值的10.9倍。
值得一提的是，做了多年防水老大的东方雨虹2021年巅峰市值高达1618.89亿元，曾是北新建材总市值的2倍多。而今，同样面临市场寒冬，北新建材却逆势实现总市值的惊天反超，收购综合实力强劲的嘉宝莉，防水和涂料翼进一步加强，央企资源平台和充裕的现金流，不仅让“应收账款悬顶”“缺钱”的东方雨虹感到超级“可怕”，就连防水老二科顺和老四凯伦都有了“站队”和“归顺”北新的“念头”。跟随北新联合成立管理供应链公司、合资布局上游原材料，这摆明了是要跟老大东方雨虹唱对台戏啊。
北新建材秀出獠牙和肌肉，建材丛林里那头最健硕的猛虎出山啦！
01
防水王者初长成
“防水”行情看“涨”的2019年，石膏板产销量高居市占率近60%的北新建材，正在寻找能够保持持续增长的新业务，而业务紧密关联的防水成了首选。
从2019年8月底出手收购蜀羊防水，到10月31日收购控股禹王防水和金拇指防水，短短二个多月，北新建材跨界进入防水这个品类，一下子投资了13.88亿元。
三家防水企业在2018年的营收已经近20亿元，有10大工厂，在收购完成后，北新建材一跃成为防水行业的“大佬”之一。。
对于未来目标，时任北新建材董事长王兵表示，将拓展防水材料作为北新建材新的业绩增长点，用3年左右时间实现防水业务跃居行业前3名。
王兵防水行业前3名的愿望，北新建材提前一年就实现了。
2022年3月21日，北新建材召开董事会，审议2021年度业绩报告和董事会换届事宜。由于工作变动和任期届满，王兵卸任北新建材董事长，继续担任中国建材股份有限公司执行董事、副总裁。
王兵虽然卸任，但已把北新建材从防水新兵打造成了防水新人王。2021年，北新建材注资20亿元成立了北新防水，正式从跨界者成为防水专业尖子生。2021年，北新建材并表防水业务营业收入38.71亿元，占公司营业收入的18.36%。此项收入中，尚未包括上海台安2021年1月到4月收入、天津澳泰2021全年收入、成都赛特2021全年收入。防水业务经营性现金流量净额为4.63亿元，同比增长388%。
语飞来早在狸巢家居《防水大战，老大还是老大，但江湖有变化》一文中指出，防水江湖，以2020年业绩排序，分别是东方雨虹、科顺股份以及首次并表业绩就取代凯伦跨入行业前三的北新建材。但短期内，能对老大有威胁的，当属新晋防水季军北新建材。
而今，北新建材防水生产基地全国布局，已经拥有天津滨海、辽宁盘锦、河南许昌、四川成都、四川彭山、四川眉山、四川崇州、上海嘉定、江西九江、湖北仙桃、安徽滁州、安徽安庆、陕西咸阳、广东清远、新疆五家渠15大生产基地，堪称豪门。
02
风头反超东方雨虹
但“防水”行情也不是只“涨”不跌。
受2021年下半年以来地产结构的深度调整，大型房企频频暴雷等影响，2022年，北新建材并表防水业务收入为31.45亿元，同比下降18.88%，占总营收比例为15.78%。其中：防水卷材实现营收21.60亿元，同比下降15.18%；防水涂料营收4.45亿元，同比下降16%；防水工程营收4.53亿元，同比下降34.94%；其他收入为0.87亿元。
而这一年，防水四强业绩均未达预期。东方雨虹营收312.14亿元，下降2.26%，净利润21.20亿，下降49.57%。科顺股份营收76.61亿元，下降1.42%，归母净利润1.78 亿元，下降73.51%。凯伦股份实现营收21.28亿元，下降17.72%，归母净利亏损1.59亿元，下降321.09%。根源，是防水业务竞争加剧，以及疫情影响，房企暴雷和地产行业的低迷。
2023年，疫后时代，地产虽然依然陆续出清，但对防水行业的影响尤甚。诚如东方雨虹董事长李卫国所言：“我们行业最大的转折点就是房地产行业的爆雷，使得我们行业当前进入了严冬，进入了困难时期。房地产行业爆雷，给我们行业带来的痛苦还在发酵，给我们行业带来的不幸还在扩散，给我们行业带来的次生灾害还在频繁地发生。”
截至2023年9月底，东方雨虹应收账款高达151亿元，科顺52.84亿，北新建材45.73亿，凯伦24.08亿。应收账款与计提坏账问题，相继浮出水面，导致家居建材行业股价与市值相继跌跌不休。
而断崖式大跌最惨的，莫过于东方雨虹，直接打破了李老板和为股价喊冤董秘的认知。“东方雨虹过去所有认知上的毛病，如果不是因为市值跌了1000亿，我们不会相信。在这件事上我们东方雨虹要痛定思痛。”李卫国说。即使推出回购计划、兜底员工持股计划承诺而“炸裂”减持，却依旧无法提振足够的市场信心。
此处建议参考阅读狸巢家居相关文章：《认错！认罪！道歉！东方雨虹李卫国怎么了？》《东方雨虹李老板“炸裂”减持：兜底承诺下的无奈抉择》《东方雨虹李老板，前方雨夹雪》《涨幅近30亿！收购嘉宝莉+股票激励！北新建材新年开市大涨》
但相比东方雨虹、科顺和凯伦，北新建材是唯一一家现金流状况良好而且“不差钱”的企业，属于少数不怎么稀罕市值的上市公司之一。
比较东方雨虹和北新建材近两年经营活动产生的现金流量净额，高下立现。知名媒体人大隐于水认为，一方面，它自有资金雄厚，加上所有权性质，质押股票融资的需求没有那么旺盛；另一方面，市值高低与员工利益几无关系。对于东方雨虹而言，不管其承认与否，其增长模式对市值的高依赖性却是不争的事实。一旦市值大幅滑坡，增长逻辑便面临南墙。（注：上图与此段分析援引自大隐于水先生《总市值从2.25倍到被反超，东方雨虹最可怕的对手浮出水面！》一文）
有人停摆，就有后来者跃进。
1月11日，北新建材2024年度工作会议上，北新建材党委书记、总经理管理作题为《加速转型逆市实现“双增长” 深入推进高质量发展迈出新步伐》的工作报告时表示：成功联合重组嘉宝莉集团，北新建材“做强一体、两翼齐飞”新格局基本形成，阔步开启高质量发展新征程。
报告指出，北新建材“一线状态”应对经济下行压力，交出年度优异答卷。其中，“石膏板+”业务大幅增长；防水业务营业收入创历史新高；涂料业务做专做精，实现销量与利润“双增长”。
此消彼长。不仅在风头上反超东方雨虹，北新建材现在市值上也反超东方雨虹31亿元。甚至还有专业人士认为，北新建材未来在防水与涂料两翼的强化协同下，加上央企平台资源和信用背书，用不了三年时间，营收和市值完全可能双双超越东方雨虹。
03
与猛虎赛跑惟有领先
在防水、涂料、石膏板家居建材领域，北新建材本身就具王者之相，而引领行业良性高质量发展，也应该是央企的责任担当。
2023年12月7日，中国建筑防水行业年会李卫国、管理、陈伟忠、钱林弟四大防水巨头聚首杭州。北新建材党委书记、总经理管理以《敬畏商业本质，坚守价值经营》为题介绍了北新对防水行业的建议与思考，并分别从行业变化、商业本质、价值经营、行业生态四方面进行了分享，并结合北新的经营实践提出了一些建议和意见。他强调，行业以创新为美，以坚守底线为美，以共荣共生为美，行业利益高于企业利益，企业利益蕴育在行业利益中。在竞合中发展：超越昨天的自己，为客户提供更有价值的服务；通力合作，推动行业生态进步。推动技术共享、广泛合作、共同发展，才能拥抱各美其美、美美与共的行业生态。
而与央企大格局对应的是，李老板首度深刻反思了东方雨虹在市值认知、垫资等问题。我们注意到，通过垫资抢客户，以及给房企充当拿地马甲，防水老大东方雨虹过去的一些行为，曾受同行及行业诟病。虽然针对行业“下半程”发展的“负面清单”，李卫国强调，行业价格战已走到尽头，“价值战”才是发展重点，才能决胜未来。
而北新建材是中国建材集团旗下新材料板块中的优质企业，它与东方雨虹白手起家的发展有所不同。石膏板业务，靠联合重组实现了做优做强做大。在“一体两翼”的防水业务领域，也靠联合重组实现了突破。而嘉宝莉与北新建材的联合重组是涂料业务领域的里程碑事件。诚如中国建材集团党委书记、董事长周育先所言，双方的合作必将实现1+1>2的战略协同效果，也必将有力促进中国涂料行业健康发展。
近年来，北新建材遵循“从工装到家装、从基材到面材、从产品到服务、从城市到县乡”四个转变创新服务模式，基于家装行业新的市场需求和痛点，从质量、技术、品牌等方面积极推动产业升级，不断提升产品竞争力，持续开拓海外市场，全力加速向消费类建材制造服务商转型。
这与东方雨虹专注防水但又不局限于防水，立足建筑建材系统服务，“成为全球建筑建材行业最有价值企业”的愿景，其实完全是大同小异的目标路径。
在相同的赛道与出山的猛虎赛跑，落后就会被赶超吃掉，而唯一生存胜利的方式，对东方雨虹而言，就只有加速领先奔跑的华山一条道。
文章来源：狸巢家居
责任编辑：雷达
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