如果评选2023年涂料行业压轴大事，那一定是北新建材以40.74亿元收购嘉宝莉78.34%控股权。这也应验了狸巢家居在11月24日官微中预测的不管谁当董事长，北新建材都不会放弃收购嘉宝莉的判断。
细究2023年12月29日北新建材发布的重组嘉宝莉公告就会发现，40.74亿元股权转让款将分三次支付，其中30%的款项的支付与一个类似对赌的业绩承诺有关。
也就是说嘉宝莉40.74亿元的股权转让款能否颗粒归仓，现在还是未知数？
01
未知
根据协议，40.74亿元股权转让款，北新建材将分三次支付给嘉宝莉。
简单地说，第一次支付是在股权转让协议签署后10个工作日内，北新建材支付转让款的10%。
第二次支付是在完成交接及工商变更登记后的10个工作日内，北新建材支付转让款的 60%。
第三次支付是转让款的 30%，分三年支付，每年支付10%。在 2024-2026 年，如果嘉宝莉完成了业绩承诺，北新建材将在年报公示的 20 个工作日内，向嘉宝莉支付当期转让款。 完不成则做相应扣除。
02
承诺
那么牵涉到嘉宝莉股权转让款，能否颗粒归仓的业绩承诺的内容，到底是什么呢？
一、嘉宝莉原始股东承诺，嘉宝莉集团在会计年度 2024 年、2024-2025 年、2024-2026 年的扣除非经常性损益的税后净利润不得低于 4.13 亿元、8.75 亿元、13.94 亿元。
二、若嘉宝莉未完成当年承诺业绩或者相关员工违反服务期限离职的，北新建材将在支付当期转让款时扣除相应金额款项。
承诺期间如嘉宝莉集团未实现承诺业绩，由原始股东向嘉宝莉集团进行业绩补偿。补偿金金额按以下方式进行计算：
当期补偿金= 截至当期期末累积承诺税后净利润数－截至当期期末累积实现税后净利润数－截至当期期末原始股东累计支付的补偿金。
如果经过计算当期补偿金为负值，则超额补偿部分予以退还（不超过原始股东累计支付的补偿金）。
三、原始股东承诺，嘉宝莉集团 2023 年 8-12 月扣除非经常性损益的税后净利润不低于 1.15 亿元，如低于1.15亿元，北新建材有权从第二次转让款中直接扣减差额部分。
03
详解
嘉宝莉能完成业绩承诺吗？
我们把公告中复杂的业绩承诺稍微简化一下 ，2023年8-12月，嘉宝莉扣非净利润要不低于1.15亿元，加上1-7月的1.96亿元，嘉宝莉2023年的扣非净利润将会不低于3.11亿元。如果没有完成，会在转让款中扣掉相应差额。
2024、2025、2026年，嘉宝莉的扣非净利润要分别达到4.13亿元、4.62亿元、5.19亿元。如果达不到，将会在股权转让款中扣掉一部分。
2020、2021、2022年，嘉宝莉实现的销售额分别为32.12亿元、38.81亿元、36.09亿元，扣非净利润分别为3.84亿元、0.79亿元、2.68亿元。与约定的业绩承诺，差距还是很大的。
04
有难度，要加油
为了更直观一些，我们将嘉宝莉前几年的扣非净利润与业绩承诺需要达到的扣非净利润做了一个简单的柱状图。
看看这个业绩承诺的柱状图上的数据，想想现在竞争激烈的市场和经济复苏的不确定性，这个业绩承诺，对以稳健著称的嘉宝莉，还是压力很大的。
按照业绩承诺的顺序，第一个压力是2024-2026年的扣非净利润。第二个压力是高层管理人员的稳定。第三个压力是2023年8-12月的扣非净利润。
因为嘉宝莉与北新建材是在2023年12月29日签约的，相信仇老板对8-12的扣非净利润心中有数，不出意外的话，业绩承诺3应该是能完成的，保持高管队伍的稳定，对嘉宝莉也不存在太大问题。
嘉宝莉业绩承诺的最大压力主要集中在2024-2026的扣非净利润上。
2023年的扣非净利润会在3.11亿元左右。2024、2025、2026年，嘉宝莉的扣非净利润要完成承诺的4.13亿元、4.62亿元、5.19亿元，扣非净利润和销售额就要实现24.7%、11.86%、12.34%的同比增长。
按照嘉宝莉2023年1-7月10%的净利率计算，如果顺利完成业绩承诺，嘉宝莉2024、2025、2026年的销售额要达到41.3亿元、46.2亿元、51.9亿元。
换算成销售额之后，这个业绩承诺就相当于，被北新建材收购后，嘉宝莉三年内业绩要突破50亿大关。
在当前竞争激烈、内卷的行业背景下，在何时回暖仍存在诸多不确定性的经济大环境下，嘉宝莉还是压力很大的。
2024和2025年，中国涂料市场依然艰难，行业依然痛苦。但北新嘉宝莉是一支编制完整、装备精良、粮草充裕的军队。成为北新嘉宝莉后，嘉宝莉有了央企做背书，有主板上市的融资平台，有北新建材庞大的客户资源等诸多优势。
如果与北新建材迅速从整合过渡到融合，将嘉宝莉的优势与央企资源充分融和，协同发展，实现1+1＞2的话，业绩承诺虽然难，但完全能够实现。
希望在未来的三年里，披上国家队战袍的北新嘉宝莉在中国涂料市场纵横捭阖，再创中国涂料因嘉宝莉而骄傲的辉煌。（ 狸巢家居）
文章来源：狸巢家居
责任编辑：雷达
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