被争议的李有明：从“下岗青年”到掌舵40亿上市涂企

2023年11月25日，江苏广信感光新材料股份有限公司（以下简称“广信材料”）公告，新的第五届董事会成立，有9名董事组成，李有明先生、曾燕云女士、张启斌先生、刘斌先生、安丰磊先生、刘光曜先生为非独立董事，陈长生先生、刘晓亚女士、吴颖昊先生为独立董事。

从2011年9月至今，广信材料董事长李有明先生，从创办到掌舵这家深交所A股总市值40亿的上市涂企已经13年。

从“下岗青年”到创业先锋，从PCB专用油墨龙头到并购江苏宏泰进入UV涂料蓝海市场，专用涂料产品应用于华为、OPPO、比亚迪、吉利、长安、小米以及雅诗兰黛等知名企业，打破外资垄断，逐步实现了进口替代。

53岁的李有明创造了一个时代的传奇，但其六年以前以6.6亿、评估增值超800%并购江苏宏泰，进入UV涂料蓝海市场的这笔交易，究竟值不值？至今坊间仍有争议。

01
从“下岗青年”到创业先锋

在2000年之前，李有明在接受媒体采访时还自嘲自己只是一个刚遭遇国企改制、面临“下岗”及“另谋生路”的青年人。

公开资料显示，李有明1969年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，工商管理硕士。1991年至1992年在番禺环球电子化学材料厂从事研发、生产工作，1993年至1994年调任番禺环球电子化学材料厂业务经理，负责PCB专用油墨的销售工作。1995年至2000年在番禺康泰电子试剂材料有限公司担任总经理，全面负责该公司的经营管理工作。

国企改制，和很多不甘失败的人一样，李有明经过在PCB专用油墨制造型企业近十年的工作经历，积累了丰富的PCB专用油墨研发、生产、销售方面的管理经验。对紫外感光行业具有深刻的理解和丰富的资源，让李有明将创业的目光瞄准了化工行业中的细分行业。2000年，李有明与其妹李玉梅共同出资设立番禺广信，主要从事PCB专用油墨的研发、生产和销售，并担任执行董事兼经理。此外，李有明于2003年与其妻曾燕云创立金信油墨，于2004年与其弟李伟明创立深圳广德泰，于2010年创立广州福贡庆。

出于战略布局的考虑，李有明于2006年在无锡设立公司前身广信油墨，并逐步将番禺广信的油墨研发、生产和销售业务全部转移至此。

广信材料上市之前，主要产品为PCB专用油墨，营收占比达九成以上。当时，国内PCB油墨低端产品竞争激烈，高端主要依赖进口，如汽车电路板油墨，半数以上市场份额主要由日本太阳油墨等企业占据，国内的PCB油墨市场国产企业占比不足五成。如何创新研发出高质量的产品，打败进口产品，让行业内接受国货，对当时名不见经传的广信材料来说，并不是一件容易的事。

李有明回忆说：“为了研发出客户满意的高质量环保专用油墨，我经常是前10天不分昼夜在试验室、在车间不断调试，后10天跑市场让客户试用看效果。”他至今还记得当年攻下第一个大客户—上海无线电20厂时的激动，虽然对方最初只是购买了几十公斤，但对于一个民营企业来说，能够得到国有大型企业的认可非常重要。

2014年，广信材料的专用油墨成功杀入富士康供应链，应用于iphone手机生产制造过程中的精密加工保护。当时有20多家油墨厂商想进入富士康供应链，竞争异常激烈，其中还包括富士康旗下的台湾油墨公司，在众多竞争者中，广信人最终凭借卓越的产品性能成功胜出。

国家的神舟九号，广信材料为其配套过PCB电路板油墨，因通过它的严格测试被投入使用后，还受到国家官方的表扬。

广信材料的主打产品阻焊油墨（solder mask）KSM-S6188系列、KSM-180系列产品获得美国UL安全认证、自主研发的核心技术打破了外国厂商在电子化学品专用油墨领域的技术垄断后，越来越多的专家认为，随着广信等中国优秀油墨企业的快速成长，与外资企业同台竞技甚至弯道超车的时代来了。

2016年8月30日，广信材料在深交所创业板正式敲钟上市，让广信材料如虎添翼。而技术的创新，让广信材料突飞猛进。

02
并购进入UV涂料蓝海市场

明者因时而变，知者随事而制。在立足油墨业务加快内生增长的同时，广信材料通过横向并购江苏宏泰进入UV涂料蓝海市场。

2016年10月12日，广信材料上市不到一个半月即宣布停牌，筹划重大资产重组。2017年1月3日，广信材料公告称，拟以发行股份及支付现金的方式收购江苏宏泰高分子材料有限公司。并于当年实现并表，贡献约一半净利。

江苏宏泰紫外光（UV）固化涂料研发和生产行业最具竞争力的企业之一，其核心研发和管理团队在该行业积淀多年，早在1992年就研发出了第一批商品化的紫外光固化涂料产品，打破了国外巨头对紫外光固化涂料市场的垄断。紫外光固化涂料作为重要的功能性新材料，具有环保、高效等特点，抢占消费电子产品、汽车零部件等领域的紫外光固化涂料市场，逐步替代传统涂料产品，用途广泛，前景广阔。

“UV涂料与上市公司的精密加工保护油墨，均用于消费电子产品的外壳加工处理。并购江苏宏泰，其产品主要应用于消费电子、汽车、高端化妆品等领域，成功开拓了华为等客户，与上市公司能够形成协同效应。有助于提高公司在消费电子产品领域的整体服务能力，有效扩充产品线，丰富业务结构。”谈及并购江苏宏泰的战略意图，李有明说。

李有明深知，做企业开发产品一次两次成功算不得什么大成就，一个企业要想走在时代前面，就必须不断根据市场变化和用户需求推出新产品。为了做到产品迭代升级，广信材料一方面优化产品质量，巩固传统优势产品的市场地位；另一方面通过捕捉行业发展趋势，投入新品种新工艺新技术的创新研发，在线路板专用油墨、手机涂料、汽车内外饰涂料、高档化妆品涂料等产品类别中均有新的产品推出。

广信材料在专用涂料领域的竞争对手基本为国外涂料巨头或知名企业，例如消费电子领域主要为阿克苏诺贝尔、PPG、卡秀万辉、贝格等国外品牌，国内主要为松井股份；汽车部件领域为迈图、藤仓、KCC等；钢管防腐领域为奎克、戈德曼等。

面对日益激烈的市场竞争，子公司江苏宏泰制定了细分领域竞争领先战略，通过分析竞争对手的不足之处和市场痛点需求，集中研发资源，不断布局细分领域，重点攻关，通过研发优势，高效率开发出市场领先产品，并借助服务优势，先后在消费电子、汽车车灯、汽车轻量化、汽车内外饰、高端化妆品包装、玻璃加工、钢管防腐等领域不断赢得客户信任，赢得了华为、OPPO、联想、三星、传音、酷派、比亚迪（002594）、吉利、哪吒、长安、奇瑞、中石油、ALBEA等知名企业的信赖与认可。专用涂料产品应用于迪奥、雅诗兰黛、玉兰油等国际知名化妆品的包装物，逐步实现了进口替代。

江苏宏泰全资子公司湖南阳光作为专业功能涂料生产企业，其核心产品PVC塑胶地板UV涂料拥有行业先进的技术指标、市场影响力，行业地位居市场前列，获得了东莞美哲、东莞普隆、中山大自然、扬子地板、海利得、山东嘉华、安徽韩华、浙江晶通、浙江海象、浙江众杰、东阳茂盛、南京源美等下游客户的认可。

除了江苏宏泰，广信材料还收购了长兴广州和创兴上海，布局华南和华东区域，并将长兴作为公司在华南地区的生产研发基地。李有明认为，华南地区电子产品企业较多，收购长兴可以更好地贴近客户，快速响应客户需求。未来将不断通过内生和外延发展，打造高端电子化学品产业平台。

中国感光学会辐射固化专业委员会成立三十周年纪念大会暨2022&2023第二十三、二十四届辐射固化年会上，李有明获行业杰出贡献奖。广信材料表示，未来，广信材料将继续拓展UV LED固化感光材料的研发生产销售，从PCB光刻胶向显示光刻胶、半导体光刻胶迈进，从传统涂料向100%固含UV和水性UV涂料持续转型。成为中国光固化领域电子化学新材料的全面新型高新技术企业，同时跟随探索建立EB固化新主题，时刻保持内外自发驱动发展，以获得企业长久活力。

2023年前三季度，广信材料实现营业收入3.95亿元，同比减少6.41%；实现归母净利润3522万元，同比增加374.80%。

03
5.34亿商誉减值，收购宏泰值不值？

然而，从2017年1月至今，收购江苏宏泰转眼已经六年过去，当时资产评估增值超800%的这笔收购，坊间至今仍有争议，究竟值不值？

在8月30日广信材料发布的半年度业绩报告中，广信材料虽然对江苏宏泰的产品技术实力不乏溢美之词，但多多少少对江苏宏泰的盈利能力有些失望。

在商誉减值风险中，广信材料明确表示，公司收购江苏宏泰、湖南阳光产生的商誉价值较大，分别为 53,380.24 万元和 13,688.56 万元。二者在未来的预期业绩目标能否实现受市场状况变化、中美贸易摩擦、地缘政治、行业需求波动影响等诸多不利因素的影响，存在一定的不确定性。

历史年度公司已对江苏宏泰计提商誉减值合计 48,211.93 万元，已对湖南阳光计提商誉减值合计 10,888.38 万元。截至报告期末，公司商誉账面价值 7,968.49 万元，未来业绩的波动仍会对商誉减值测试的结果产生影响，若标的公司未来经营不能较好地实现收益，那么购买标的资产所形成的商誉将会继续存在减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。

广信材料在应对措施中称，江苏宏泰、湖南阳光将继续勤勉经营，进一步发挥产品优势和行业领先优势，尽最大努力实现业绩的稳步增长，同时作为江苏宏泰的母公司，公司将进一步在技术、业务、资金等各个方面提供支持。

收购的两家公司均未完成业绩承诺，广信材料不得不为此“买单”，并定增加码主业并进一步布局光刻胶领域。

去年，广信材料拟募资5.7亿元用于年产5万吨电子感光材料及配套材料项目、补充流动资金，以布局光刻胶市场、进一步扩展PCB油墨及涂料业务规模，完善产品结构、优化产能布局。2021年，广信材料就在江西龙南开发区投资10亿建设新生产基地，提升了汽车涂料、感光材料等产品的生产能力。

但也有人认为，当时资产评估增值超800%的这笔收购，吸收和转化江苏宏泰在涂料领域多年积累的技术能力与客户资源，才是6.6亿元收购资金的全部价值所在。当前，依然还是一个前期投入现在还未能较好释放的一个磨合阵痛期。

但无论如何，被争议的李有明，能否带领广信材料在光固化这一高端涂料领域做出一番新的作为，值得我们继续关注！