立邦后悔吗？曾被终止收购的麦加芯彩冲击IPO了

近日，麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“麦加芯彩”）披露招股书，拟登陆上海证券交易所主板，计划募资8.72亿元，将分别用于新建年产七万吨高性能涂料项目、麦加芯彩嘉定总部和研发中心项目及补充流动性资金等5个项目。

值得一提的是，麦加芯彩的前身是上海麦加涂料有限公司，曾被世界第四大涂料巨头立邦“看上”计划收购。但双方终因估值及管理理念的分歧以失败告终。

被放弃收购的麦加芯彩冲击IPO，立邦后悔吗？

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买买买的立邦未能如愿的一次收购

早在2018年11月20日，立邦（作为买方）、壹信实业（作为卖方）、黄雁夷和罗永键（作为担保人）以及上海麦加涂料有限公司和麦加涂料(南通)有限公司（作为目标公司，统称“麦加”）共同签署股权购买协议。

当月29日，立邦与麦加涂料在上海举行了合作签约仪式。根据协议，立邦中国将收购麦加涂料70%的股份。

2019年9月29日，壹信实业与立邦签署《终止协议》。10月4日，立邦正式宣布立邦投资有限公司已决定终止收购中国工业涂料制造商麦加涂料的多数股权。

立邦涂料表示，立邦中国最初计划收购麦加涂料70%的股份，从而可以全面进入中国的集装箱用涂料及风力发电设备用涂料市场。从那以后，为完成与股份收购有关的程序进行了协商及商讨，但认为预期的利润增长将十分困难，因此在两家公司达成协议的基础上决定终止股份交易。

狸巢家居此前曾发文《恭喜！好看的你被立邦看上了》提到，立邦未来的并购目标，业务领域包括涂料(建筑用、工业用)、涂料周边等，对象地区不特定，目标企业将瞄准拥有强大的企业或产品品牌、优秀的经营团队的企业。

我们注意到，立邦1992年进入中国市场以来，深度融入中国市场，不仅“看上”了雅士利、圣联达、秀珀化工、欧龙漆、长润发、鑫展旺等涂企，与之牵手，而且内耕外拓，不仅有27亿美元收购澳大利亚DuluxGroup Limited的大手笔，还曾对排名世界第六的艾仕得有过“非分之想”，敢从PPG、阿克苏诺贝尔全球前三的大哥手中“横刀夺爱”。

能被全球巨头看上，是因为麦加是国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商。但所有的看上并非都能你情我愿。

在狸巢家居看来，双方和谈失败的最大原因是“彩礼”，立邦从未来发展的综合考量嫌“彩礼”太贵，麦加认为这个“彩礼”小看了自己未来的发展潜力。

收购，其实也是基于企业自身成长一场双向的奔赴。

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艰难的疫情三年，麦加芯彩业绩飙升

放弃收购麦加，这几年立邦后悔吗？终止协议后，麦加的未来发展潜力发挥出来了吗？这次麦加芯彩冲击IPO，一些公开的数据能让立邦后悔吗？

从2009年进入风电行业至今，麦加芯彩一直专注于风电设备防护涂料等前沿技术的研究和应用。在集装箱领域，麦加芯彩致力于研发冷藏集装箱水性聚氨酯涂料，目前已有多个成功施工案例，中国铁路集装箱是其主要涂装项目之一。

狸巢家居注意到，终止收购协议后，麦加就开始着手筹划境内上市事宜，并基于解决同业竞争之目的，于2020年4月完成收购南通麦加100%股权，完成上市主体的资产与业务整合。2020年12月29日，“上海麦加涂料有限公司”正式更名为“麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司”。

艰难的疫情三年，麦加芯彩业绩飙升。2019年营收7.01亿元，2020年营收9.41亿元 ，2021年营收19.9亿元，2022年营收13.87亿元，归母净利润分别为2914.48万元、1.76亿元、3.26亿元和2.6亿元。从麦加芯彩2019-2022年营收数据可以看出，2020年、2021年公司业绩大幅度上升，2022年营收与利润出现了下滑，但相比2019年疫情前依然业绩可观。

2020-2022年（以下简称“报告期”）公司主营业务收入结构变化较大，集装箱涂料销售收入占主营业务收入的比例分别为42.43%、81.93%和67.83%；风电涂料销售收入占主营业务收入的比例分别为55.64%、17.20%和28.91%。

报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为63.62%、80.86%和67.14%。

报告期内，麦加芯彩的产能并不饱和。其中，水性涂料的产能利用率分别为29.88%、101.91%和65.66%，油性涂料的产能利用率分别为40.70%、43.06%和40.35%，2022年无溶剂涂料的产能利用率为40.13%。

报告期内，麦加芯彩应收账款分别为4.5亿元、7.17亿元和4.35亿元，占流动资产的比例分别为51.18%、45.6%和41.24%，应收账款在公司资产结构中的比重较高。

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加快规模发展，向国际一流涂料企业迈进

目前麦加芯彩有两个生产基地和一个计划筹建生产基地：一是上海嘉定生产基地，2002年投入使用至今；二是南通开发区生产基地，2018年投入使用至今；三是珠海高栏港生产基地，筹建中。

本次IPO，麦加芯彩计划将3.74亿元用于扩大产能，项目达产年拟新增70000吨涂料产品，其中包括溶剂型涂料及辅料18500吨、稀释剂1500吨、水性涂料及辅料40000吨、无溶剂涂料及辅料10000吨。

此外，麦加芯彩因战略部署和发展需要，计划总投资1.5亿元新建一个符合国际标准的新型涂料创新研发中心。项目建设主要分为三大模块，一是基础研究中心的建设，二是工艺模拟与产品展示中心的建设，三是分析测试中心的建设。

基础研究中心主要分为四个研究科室，即：水性涂料研究室（含水性环氧乳液合成实验室）、溶剂型高固含涂料研究室、无溶剂涂料研究室、粉末涂料研究室；同时配套有若干专项实验间、设备间。研究应用领域又可以分为风力发电设备防护涂料研究、集装箱/粉末/工业重防腐涂料研究及海洋防腐涂料研究三个主要领域。基础研究中心建设的目的主要在于加强涂料产品及涂料原料、辅料的研究，使公司在国内涂料领域始终保持竞争优势，使公司走在涂料用新型材料研发领域的前列。

工艺模拟与产品展示中心通过建立喷涂模拟工艺产线，对投建的生产线进行可视化布局分析，进而提出合理的优化方案，加速产品设计与研发，提升公司核心竞争力。工艺模拟与产品展示中心将VR、AI技术融入产品展示厅，实现触碰与投影互动；并以讲座、录像等多种方式向技术服务人员、终端使用客户及广大客户提供优质的涂料基础知识、应用技术方面、潜在场景的培训，提升技术服务能力。分析测试中心主要用于承担基础研究过程中测试任务及对公司产品和原材料进行分析测试，为产品质量提供保证，是公司发展的技术后盾。

发展二十余年来，麦加芯彩始终坚持以科技创新为主线，已自主研发并形成了围绕风电叶片涂料和集装箱涂料的4项核心技术体系。目前，公司有11个主营业务相关研发项目，包括高性能前缘保护材料及应用技术开发、环氧模内胶衣的开发与应用、远洋轮船涂料系列开发、粉末涂料、铁道部35吨开顶箱特种涂层的研发与应用（二期）、水性消泡剂的国产化、水性环氧富锌固化剂的研发、水性环氧固化剂的研发、双组份腻子的研发（二期）、移动板房钢结构涂料的开发、风电叶片用模内胶衣应用技术研究等。

更值得一提的是，麦加芯彩的风电叶片前缘防护产品性能已处于行业领先，并开始进入各大海上风电厂商海上挂机测试阶段。集装箱涂料方面，水性涂料的各项性能指标优于行业标准，市场占有率逐年提升。

2020年，麦加芯彩获得上海市“专精特新”中小企业，2021年获得上海市专利工作试点企业，2022年获得了工信部专精特新“小巨人”企业称号、“国家知识产权优势企业”等荣誉。

麦加芯彩未来还计划设立海外经营主体，拓展海外销售市场，进一步提升公司国际品牌形象及销售规模。

“加快规模发展，并向国际一流涂料企业迈进”，没有被立邦收购的麦加芯彩，同样实现了做更好的自己，做更好的企业。